虚拟货币有资产价格泡沫吗？

自2009年比特币诞生以来，虚拟货币的种类和市值急剧增长。 据Coinmarketcap.com网站统计，截至2018年5月2日，全球共有虚拟货币1602种，总市值4257.1亿美元。 随着越来越多的投资者参与虚拟货币投资，虚拟货币逐渐成为全球资产配置的又一新渠道。

然而，在关注虚拟货币发展带来的机遇的同时，投资者和监管者也逐渐意识到虚拟货币背后的风险。 最重要的风险之一是虚拟货币可能存在资产价格泡沫。 所谓资产价格泡沫，是指资产的价格远高于资产的基本面价值，表现为资产价格的爆发式上涨。 价格泡沫的产生、膨胀和破灭可能会增加系统性风险并引发金融市场不稳定。

虚拟货币的特性决定了其价格很可能出现资产泡沫。 首先，虚拟货币缺乏明确的价值基础。 1比特币值多少钱？ 这个值多少钱？ 作为一种“货币”1650显卡挖比特币1650显卡挖比特币，比特币相对于其他货币有哪些优势？ 带来了什么代价？ 影响上述问题答案的因素有很多。 例如：区块链技术的发展和应用，矿工的算力，监管部门对虚拟货币的政策，都可能影响比特币的价值。 因此，估计虚拟货币的价格是困难的。

难以估计基本价值在虚拟货币交易市场造成了浓厚的投机气氛。 投资者情绪在虚拟货币交易中起着核心作用。 当市场情绪高涨时，投资者对虚拟货币价值的预期迅速提升，导致虚拟货币价格飙升，出现价格泡沫。 一旦市场情绪突然转向，虚拟货币的价格可能会走向另一个极端，价格泡沫就会破灭。 同时，由于无法准确评估虚拟货币的价值，投资者可能会跟风：在预期货币价值上涨时涌入，导致价格大幅上涨，形成资产价格上涨。气泡。 但是，一旦有风吹草动，就贸然抛售，泡沫很快就会破灭，给最后入场的投资者造成严重损失。

虚拟货币的实际价格走势也表明，其中可能存在泡沫。 以比特币为例。 2017年11月15日，比特币的美元价格约为6635.75美元，但仅一个月后，比特币的美元价格上涨至16506.7美元，涨幅达148%。 此后的两个月里，比特币价格又下跌了 44%。 上述时间段内的价格波动与2007年A股资产价格泡沫时的价格走势非常相似，很难相信比特币的基本面价值能在短短三个月内波动如此之大。

意大利圣保罗银行（Intesa Sanpaolo）的三位研究人员利用计量经济学方法对虚拟货币是否存在价格泡沫进行了学术研究，并在SSRN上发表了他们的工作论文“Are cryptocurrencies real financial bubbles? Evidence from quantitative analyses”网站。

三位研究人员以目前市值最大的两种虚拟货币——比特币和以太坊为主要研究对象。 该研究的时间范围是 2016 年 12 月至 2018 年 2 月。他们的研究使用了两种方法：第一种是检查虚拟货币的价格序列是否存在指数增长趋势。 如果虚拟货币的价格在一定时期内呈指数增长趋势，则表明该时期虚拟货币存在价格泡沫。 第二种方法利用LPPL模型研究币价是否有崩盘信号以及崩盘信号的数量。 如果币价出现崩盘风险信号，说明前期虚拟币价格存在泡沫。

三位研究人员利用以上两种实证方法发现，在2016年底至2018年初的时间区间内，比特币和以太坊都多次出现价格泡沫迹象。 在检测到价格泡沫迹象后，这两种货币的价格在相对较短的时间内大幅下跌。 这进一步证实了上述泡沫迹象确实是资产价格泡沫的反映。

虚拟货币价格泡沫是虚拟货币价值不明朗和交易投机氛围浓厚的表现。 鉴于此，2017年9月4日，央行发文暂停境内所有虚拟货币交易活动。 此次对虚拟货币监管出台重拳出台，对于保护投资者合法权益、防范化解金融风险具有重要意义。